Bruselas decepciona

La rebaja de rating ejecutada por Fitch a 5 de los 17 estados miembros de la Eurozona o la subasta de bonos llevada a cabo por el Tesoro italiano tenían un papel testimonial en una jornada marcada por la Cumbre de jefes de Estado que tenía lugar en Bruselas.

Ante la magnitud del evento europeo, las referencias macroeconómicas causaban escaso impacto. En Europa, destacaba un PIB español que cerraba 2011 en retroceso, por su parte, al otro lado del Atlántico, conocíamos como la renta personal real acumulaba su tercer mes consecutivo de avances, unos avances que empujaban al alza la tasa de ahorro, sin tener efecto alguno en un gasto personal que comienza a dar síntomas de agotamiento en su escalada mantenida en la segunda mitad de 2011, experimentando en términos reales el primer retroceso de los últimos 3 meses, algo con implicaciones negativas en un crecimiento futuro abocado a la ralentización.

Pero, todo quedaba eclipsado por una Cumbre de jefes de Estado que generaba decepción. El comunicado hacía especial hincapié en la necesidad de resolver el problema del desempleo juvenil. En particular promover los programas de becas, prácticas y estancias en el extranjero, de modo que estas iniciativas supongan "oportunidades reales para los jóvenes".

Sin solución para Grecia y sin incremento en la dotación del Fondo Europeo de Rescate, las medidas propuestas para fomentar el empleo tendrían tan solo un carácter residual en un crecimiento que sentirá el impacto de los recortes que se han de implementar en los diferentes países para cumplir con unos objetivos de déficit cuya flexibilización no era mencionada en el texto.

Lo dicho, una reunión decepcionante que no aporta nada nuevo con el problema añadido de que el tiempo corre en nuestra contra.

Gastos e Ingresos Personales

Ayer se anunciaron datos sobre los ingresos personales en Estados Unidos correspondientes al mes de diciembre con una lectura que muestra una vez más como la primera economía mundial sigue mejorando lentamente mes tras mes. El último mes del año anotó un incremento en los ingresos personales del 0,5% quedando una décima por encima de las previsiones de los analistas. Este dato corrobora la lectura anunciada a principio de mes en la que se destacaba que durante el mes de diciembre se produjo un ligero incremento en los ingresos por hora trabajada. Por tanto, desde el otro lado del atlántico se muestran optimistas al ser testigos de cómo su tasa desempleo va reduciéndose paulatinamente y al mismo tiempo los trabajadores activos están recibiendo mejores ingresos por hora trabajada, nada mal para un país donde su PIB per cápita está en torno a los 46.715 dólares.

Aún así, los estadounidenses toman con cautela estos signos de recuperación de su economía y siguen potenciando el ahorro al continuar percibiendo riesgos  por parte de Europa y una desaceleración global del crecimiento. De esta forma, el gasto personal estadounidense durante el mes de diciembre creció tan sólo el 0.1%, como ya pronosticaban el consenso de analistas y superando por una décima la lectura del mes anterior. Debemos destacar que los propios americanos ahora se encuentran en el proceso de saneamiento de sus propias deudas personales y de ahí que sea comprensible que estén destinando menos cantidad al gasto personal por el momento.

Jonathan Basile, economista de Credit Suisse en Nueva York, recordaba en una entrevista para The Wall Street Journal, que esta pausa en el gasto americano no debe de tomarse de forma negativa al venir acompañada por un aumento de los ingresos personales. El ahorro por parte de las familias estadounidenses será en el futuro una sólida fuente para incrementar el gasto en el consumo.

Finalmente, el departamento de comercio estadounidense anunciaba que la tasa personal de ahorro subió del 3,5 % en noviembre el 4 % en diciembre, registrando la mayor subida de este indicador desde el pasado mes de agosto.

Por hoy, nos despedimos con ese dato positivo del incremento en ingresos, el mayor producido desde enero de 2011.

Comunicado de la Fed

La Fed ha mantenido el tipo de intervención sin cambios, dentro del rango 0%-0,25% tal y como se esperaba.

Lo relevante ha sido que se extiende el período en el que se mantendrán los tipos excepcionalmente bajos. Si antes se decía que al menos "hasta mediados de 2013" ahora se dice que al menos "hasta finales del 2014". Por tanto, la política monetaria pasa a ser todavía mas acomodaticia aunque por el momento no se contempla la posibilidad de aplicar un QE3.

El motivo de que se flexibilice aún más la política monetaria, según se desprende del mensaje, es que su visión sobre la inversión empresarial ha empeorado con respecto a la reunión anterior. Si antes decían que parecía que la inversión se estaba desacelerando, ahora lo constatan, por otro lado, la tasa de desempleo sigue siendo elevada, y sólo irá cayendo gradualmente, mientras que la inflación se mantendrá en niveles consistentes con la estabilidad de precios.

En definitiva, la Fed espera mantener una postura de política monetaria altamente expansiva para potenciar la recuperación económica.

Este comunicado ha sentado bien al mercado, sigue habiendo opción a más acciones de política monetaria (un posible QE3), siempre que la inflación esté controlada y el empleo no esté mejorando demasiado.

Estos esfuerzos por parte de la Fed por ayudar a la recuperación económica y restablecer la confianza de los agentes económicos son muy de agradecer. como siempre, veremos...

Oro negro

Las tensiones geopolíticas en Irán y Nigeria han venido a rescatar a unos fundamentales del petróleo cada vez más deteriorados, las amenaza sobre el suministro procedente de estos países están sosteniendo el precio. El Brent del mar del norte cotiza por encima de los 110 dólares el barril después de revalorizarse más de un 7% en un mes, mientras que el Texas ya supera los 100 dólares.

Hay analistas que se aventuran a cotizar el oro negro en 200$ por barril atendiendo a los problemas de suministro que la amenaza por parte del ministro de Irán lanzó en Diciembre.

Es posible que ese precio pueda parecer exagerado (como lo es el precio actual del oro) pero si atendemos a la importante cuota del petróleo Iraní y que a pesar de abrirse ligeramente las exportaciones del petróleo libio la situación de suministro mundial pende de un hilo todo es posible aunque poco probable.

Los inventarios de petróleo, especialmente en Europa, han experimentado una fuerte caída, y eso no son buenas noticias, por otra parte, estamos viendo una importante apreciación del "billete verde" sin ningún tipo de ajuste por parte del precio del barril de crudo, por lo que no solo el incremento del precio del petróleo sino la apreciación del dólar van a traer importantes problemas para las economías occidentales.

Así que con un petróleo al alza, una apreciación del dólar y un incremento en el impuesto de hidrocarburos van a hacer que el precio de la gasolina se ponga en precios hasta ahora desconocidos, una verdadera "tormenta perfecta" que posiblemente encararemos en los próximos meses.

Como siempre habrá ganadores y perdedores, economías como la rusa muy dependiente de las exportaciones de petróleo tendrán un buen año con mejoras importantes de sus indicadores económicos, las empresas energéticas tendrán beneficios record y podrán perforar yacimientos que "de repente" como decía mi abuelo son rentables.

Como siempre, veremos...

Pendiente de S&P

Siempre pendientes de S&P, no faltarán los catalizadores en una semana más corta de lo habitual en EEUU por la festividad de Martín Luther King, será una intensa semana en el ámbito político, combinado con unas referencias macroeconómicas de calado y con el inicio de la temporada de resultados corporativos del 4T, mantendrán la volatilidad en los mercados.

Destacará las referencias industriales y del sector de la construcción, además de los indicadores de precios del mes de diciembre. Por el lado manufacturero, conoceremos las encuestas elaboradas por la Fed en Nueva York y Filadelfia que, después de los recientes avances experimentados, consolidarán en niveles de expansión contenidos, también importante será una producción industrial al alza en diciembre tras el retroceso sufrido un mes atrás. Por su parte, el sector residencial tomará protagonismo en la parte final de la semana con unas construcciones iniciadas y unos permisos sin cambios significativos, el jueves, respecto a sus cifras de noviembre, algo que, combinado con unas ventas de vivienda usada ligeramente al alza aunque todavía en niveles muy alejados de la media histórica de la serie, más aún de la reciente revisión a la baja, constatará el mal momento de un sector que sigue deprimido. Finalmente, mencionar un IPC de diciembre que registrará un tímido repunte en diciembre gracias a la fortaleza de un dólar que contrarrestará los avances en el precio del crudo.

Europa protagonista

Tras el parón navideño la normalidad se recupera por completo a partir de la jornada del lunes. Y es que, los que en la segunda mitad del año han sido los verdaderos catalizadores de los mercados, agenda política y el Tesoro Español e Italiano, vuelven a la actividad, marcando la pauta y desplazando a la agenda macroeconómica a un segundo plano.

La actividad política se recupera en la Eurozona y lo hace por todo lo alto, con el encuentro Merkel-Sarkozy que tendrá lugar hoy lunes en París y donde los líderes europeos tratarán de buscar una postura común para la cumbre de jefes de estado que se celebrará el próximo 30 de enero y para afrontar los amenazantes retos a los que se enfrente la Eurozona en este comienzo de año.

Por lo demás, la que viene siendo la tónica principal de los últimos días se repetía en la jornada del viernes. De nuevo una referencia macroeconómica estadounidense sorprendentemente buena, y esta vez de calado, como eran los Payroll de diciembre, pero la sombra de la crisis europea es alargada, y el dato era incapaz de restablecer por completo el ánimo inversor.

De este modo, el rojo era de nuevo el color predominante en la renta variable del viejo continente, mientras que el desacople EEUU-Europa quedaba de nuevo patente con los principales índices bursátiles americanos cotizando planos a cierre europeo después de una apertura bajista.

Finalmente, citar el comportamiento de una moneda común que vivía su cuarta jornada consecutiva de retroceso con respecto al billete verde. El cruce euro-dólar cierra por tanto semana en niveles de 1.272 (-0,5%) y acumula un retroceso del 12% desde el pasado mes de agosto.

Actas de la Fed

Ayer se divulgaban las actas de la Fed correspondientes a la reunión en la que participaron los miembros del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) el pasado 13 de Diciembre, anunciando que a partir de este mes la información revelada por la Reserva Federal norteamericana, concerniente a los tipos de interés, va a ser más transparente que nunca, en aras de estimular el crecimiento de la economía en este nuevo año que acaba de comenzar y en los próximos años venideros.

Los miembros del comité a partir de su próxima reunión, que tendrá lugar el próximo 24 y 25 de Enero, tendrán que revelar sus previsiones sobre la evolución futura de los tipos de interés, hecho que se repetirá cuatro veces al año. Dichas proyecciones irán acompañadas con anotaciones adicionales donde se expliquen las razones por la que se consideran esos niveles de la tasa interbancaria federal como apropiados.

Esta nueva medida ha sido tomada después de que parte de los miembros del FOMC hubiesen manifestado su descontento por las afirmaciones realizadas el pasado mes de agosto por el presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke donde confirmaba que la Fed mantendría los tipos de interés a niveles del 0-0,25% (mínimos históricos) por lo menos hasta mediados del 2013. Algunos funcionarios mostraron su disconformidad con dicha decisión ya que si la economía estadounidense registra este año un descenso en la tasa de inflación, pero aún se registran niveles altos de desempleo, se podría prolongar los niveles actuales de los tipos por más tiempo y consecuentemente al conocerse dicha información con anticipación podría estimular el crecimiento de la economía.

No obstante, la decisión no ha gustado a todos miembros del comité ya que algunos discrepan de la eficacia de esta nueva medida, ya que consideran que la información podría interpretarse erróneamente por los ciudadanos. Sin embargo, la decisión ya ha sido tomada y a partir de este año 2012 seremos testigos de una mayor transparencia en la política monetaria realizada por la Reserva Federal Estadounidense, hecho que marcará un cambio significativo en la estrategia de comunicación por parte de la Fed.